近期我们调研了喜临门公司。喜临门公司主营床垫生产及营销，占国内市场份额仅4%左右，公司拥有不错的平台，未来可能扮演行业整合者角色。公司目前正在进行制度改革，以向品牌消费转型，公司未来发展值得关注。

　　近几年公司收入增长较慢，公司也意识到发展遇到了瓶颈，从去年下半年开始对内部制度及管理进行改革。未来公司将按事业部制进行运营。此外在品牌营销及渠道方面都会进行改变，同时进一步丰富产品线，逐步向中高端拓展，以增强公司及渠道商的盈利能力，我们预计公司改革成效2014年将显现。

　　为向品牌消费转型，去年下半年公司引进新的营销副总，并启动中国睡眠指数调查，在各省市进行宣传推广，在营销上起到非常好的效果。渠道方面，截至2012年底公司共拥有839家经销商门店，包括8家直营店，831家经销商门店。目前单店营业额偏低，经销商盈利能力较弱等问题，公司主要从以下几个层面来改进：

　　1、加强营销，提高品牌知名度，增强产品动销；

　　2、制度改革：建立销售人员绩效考核制度，提高员工积极性，改善对渠道商的服务。

　　3、渠道精耕，由坐商改行商，销售人员深入居民小区推广以吸引顾客；

　　4、店面改造（今年计划改造200家专卖店），打造高端形象，同时推出不断提高高档产品比重。

　　公司今年开始对产品线进行改造、整合，根据利润率、分销率等指标淘汰部分产品，同时新增价高、盈利能力强的产品，如近期推出的BBR、净眠系列产品。

　　预计2013-2015年净利润分别增长23.7%、29.5%、27%；实现全面摊薄EPS分别为0.6元、0.78元、0.99元。

　　我们认为随着我国床垫行业的整合，公司有望凭借强大的研发能力、较强的品牌知名度以及快速拓展的渠道网络，成为行业优胜者，目前公司正在进行改革，成效有望逐步显现，给予公司“增持”评级，目标价12元，对应2013年20倍PE。